재무관리의 목표에 대해 설명하고, 이익의 극대화가 재무관리의 목표로서 왜 부적합한지 본인의 의견을 서술하시오.

1. 서론

모든 기업 활동의 궁극적인 목적은 무엇인가. 대부분의 경영자는 '이익 창출'을 꼽는다. 그러나 재무관리 이론은 이익 극대화를 기업의 최종 목표로 간주하지 않는다. 단순한 회계적 이익을 넘어서 기업의 가치를 극대화하고 자본 시장의 효율성을 높이는 재무관리의 진정한 목표를 이해하는 것은 기업의 지속 가능한 성장을 위한 필수 전제다. 직관적으로 보이나 치명적인 결함을 지닌 '이익 극대화'가 왜 부적합한 목표인지에 대한 논의는 재무 의사결정의 패러다임을 바꾼 핵심 주제다. 본 칼럼은 재무관리의 올바른 목표를 명확히 정의하고, 많은 기업이 여전히 추구하는 이익 극대화가 지니는 근본적인 문제점들을 심층적으로 분석한다.

2. 본론

재무관리의 목표는 '주주 부의 극대화(Shareholder Wealth Maximization)'다. 이는 기업의 주식 가치, 즉 시장 가격을 극대화하는 것을 의미한다. 시장 가격은 기업이 미래에 창출할 것으로 예상되는 현금 흐름의 크기, 발생 시기, 그리고 내재된 위험을 모두 반영하는 지표다. 따라서 시장 가격을 기준으로 재무 의사결정의 질을 평가하는 것이 가장 합리적인 기준이 된다.

### 이익 극대화가 부적합한 이유: 위험과 시점의 문제

이익 극대화가 재무관리의 목표로서 부적합한 가장 근본적인 이유는 기업 활동에 내재된 '위험(Risk)'과 '현금 흐름의 발생 시점(Timing)'을 무시하기 때문이다.

첫째, 위험을 고려하지 못한다. 재무관리의 목표는 단순히 이익의 크기를 키우는 것이 아니라, 위험을 조정(Risk-Adjusted)한 이익을 극대화하는 것이다. 예를 들어, 극단적인 위험을 감수하여 단기적으로 큰 이익을 달성한 기업이 있다고 가정하자. 회계 장부상의 이익은 증가하지만, 그 위험 때문에 주식 시장에서 기업 가치는 오히려 하락할 수 있다. 투자자들은 동일한 금액의 이익이라도 불확실성이 큰 이익을 선호하지 않는다. 이익 극대화는 이처럼 위험 수준의 차이를 반영하지 못하는 치명적인 한계를 지닌다.

둘째, 화폐의 시간 가치를 간과한다. 이익 극대화는 현금 흐름이 언제 발생하는지에 대한 중요성을 간과한다. 재무 이론에서는 '화폐의 시간 가치(Time Value of Money)' 원칙에 따라, 동일 금액이라도 현재 발생하는 현금이 미래 발생하는 현금보다 더 큰 가치를 지닌다. 예를 들어, 올해 10억 원의 이익을 내는 프로젝트와 5년 뒤 10억 원의 이익을 내는 프로젝트를 단순 비교하여 이익의 크기만 본다면, 두 프로젝트는 동일하게 평가된다. 그러나 재무적으로는 현재의 현금 흐름이 압도적으로 유리하다. 이익 극대화는 이러한 본질적인 재무적 고려 사항을 반영하지 못하고 단기적인 회계 수치에만 초점을 맞추는 한계가 명확하다.

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